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   煤炭銷售合同在上一年度下半年簽訂，房地產收入結算與簽訂銷售合同之間也有時間差

　　近兩年一路高歌的煤炭價格8月中旬以來出現下跌。全國各大港口噸煤價格比年初、年中下降了20—50元，部分產煤地區、部分煤種的價格下降幅度更大。房地產行業由于受到國家嚴厲的調控，住宅價格也停止了上行的步伐。許多投資者擔心這些將對煤炭、地產三季報業績產生影響。北京證券煤炭行業分析師李春暉認為，煤炭企業全年的銷售合同基本都是在上一年度的下半年簽訂的，三季度煤價下跌對煤炭類上市公司三季報業績影響很小。7－9月，煤炭類上市公司的利潤同比有望上升10％以上。中信證券房地產行業分析師王德勇認為，房地產上市公司收入結算與簽定銷售合同之間至少有半年的時間差，2005年上半年房地產銷售很好，而且價格連創新高，三季度業績仍將大幅增長。

　　煤炭類公司業績同比增長10％

　　統計數據表明，1－8月份，國有重點煤炭企業實現利潤同比增長92.4％，增速比1－7月回落5.3個百分點；主營業務收入增長43.9％，增速比1－7月回落1.9個百分點。煤炭行業上市公司的整體狀況與我國煤炭行業的走向息息相關，在目前的煤炭上市公司中，絕大多數屬于我國煤炭行業的國有重點企業，具有相當強的代表性。8月中旬以來，國內主要煤炭市場出現煤價下滑、庫存上升的情況，李春暉認為，這主要是由于煤炭市場供求關系變化失衡所致。一方面，前期煤炭行業固定資產投資增速過快，導致部分地區煤炭生產能力盲目擴張；另一方面，由于迎峰度夏已近尾聲，對電力的需求減少導致短期內煤炭需求減少顯著。這都表明，煤炭市場進入買方市場的跡象已開始出現。對煤炭類上市公司而言，其影響將在今年四季度和明年逐漸增強。

　　預測煤炭類公司三季報業績，要充分考慮煤炭行業自身的特點。一般來講，煤炭企業全年的銷售合同基本都在上一年度的下半年簽訂完畢，合同中的大部分是確定供貨量和供貨價格的，其余小部分只確定供貨量，供貨價格則參照執行合同當時的市場價格確定。也就是說，煤炭企業本年度收入中的大部分已在上年度或本年初基本確定，雖然在本年度中，煤炭市場價格出現較多波動，但其影響的主要是未確定供貨價格的那部分合同，對企業整體銷售收入的影響比較有限，相對而言，下半年的價格下降對于企業下一年度的收入影響更大。

　　李春暉估算，7－9月煤炭類上市公司的整體收入將與1－3月持平或略有降低，考慮到生產成本上升所帶來的不利影響，三季度煤炭類上市公司的利潤還將有望保持同比上升10％以上，但與4－6月的利潤環比將下降10％左右。縱觀前三季度，煤炭類上市公司凈利潤的整體升幅同比仍將達到40％以上。

　　房地產類公司業績登上最高峰2005年初，全國商品房銷售均價和住宅銷售均價達到了歷史上的最高點，全國商品房銷售均價達到3109元/平方米，住宅銷售均價達到2930元/平方米，此后已經在國家密集出臺調控政策下價格開始回落。

　　2005年上半年，房地產的調控政策方向發生變化，從2003年、2004年以控制房地產投資為目標的抑制供給政策，轉向了以控制房地產需求為目標的抑制需求的政策。房地產銷售放緩，近幾個月來，全國大多數城市住宅銷售同比下降20％左右。銷售下降也在上市公司中表現出來。深圳一家地產公司在半年報中明確寫到:“報告期內完成銷售面積18.80萬平方米，銷售收入11.95億元，分別較上年同期減少16.50％和31.16％。”

　　王德勇認為，由于房地產實行預售制度，房地產上市公司收入結算與簽訂銷售合同之間至少有半年的時間差，由于2005年上半年房地產銷售依然很好，而且價格也連創歷史新高，這導致2005年三季度乃至四季度業績仍將大幅增長。截止到目前，已有13家房地產上市公司發布了2005年三季報業績預盈預增公告，2005年三季度乃至四季度房地產類上市公司業績仍將高速增長，2006年將是上市公司利潤增長下降及至負增長的開始。

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