煤炭行業(yè)：受需求和煤價影響 煤價穩(wěn)中趨升
[2015-12-22 16:14:32]詳細說明：
預(yù)期向好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、充裕的流動性和相對均衡的供求關(guān)系將提升作為資源密集行業(yè)的煤炭行業(yè)估值水平。在股票選擇上，建議重點關(guān)注具有強的內(nèi)生和外生增長潛力的公司，如，大同煤業(yè)(49.75,-0.27,-0.54%)(601001)、中國神華(36.86,0.19,0.52%)(601088)、中煤能源(15.12,-0.10,-0.66%)(601898)和國投新集(19.96,-0.54,-2.63%)(601918)。
投資要點：
6-7月電力行業(yè)煤耗明顯回升。隨著夏季用電高峰的到來，國內(nèi)直供電廠日均煤耗明顯上升，7月前半個月日均煤耗達到203噸/日，較去年同期高峰214噸/日低10萬噸，較6月前半月上升31萬噸/日。
7月秦皇島庫存小幅度回落。5月以來，受進港煤量增加影響，秦皇島煤炭庫存出現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢，6月末秦皇島港口煤炭庫存648萬噸，7月高點679萬噸，目前645萬噸，港口煤炭庫存處于合理庫存。
礦口價回落，港口下水煤價相對穩(wěn)定。6月下旬以來，受供給增加影響，山西動力煤主產(chǎn)地大同地區(qū)礦口價下降30-40元/噸，同期港口下水煤價下跌10-20元噸。
目前秦皇島5500大卡動力煤平倉價560-570元/噸。
受需求回升，國際煤價和運價上漲影響，后期國內(nèi)煤價穩(wěn)中趨升。進入6月以來，受需求回升和貨幣因素影響，亞太地區(qū)動力煤貿(mào)易價格出現(xiàn)全面回升，其中，澳大利亞動力煤價由6月上旬之后一直在70美元/噸上方運行，目前為73.9美元/噸，同時國際海運費也明顯上升。考慮海運費和稅收因素，目前國際煤價已經(jīng)高于國內(nèi)煤價。隨著亞太地區(qū)經(jīng)濟預(yù)期趨好，后期國際煤價將繼續(xù)回升，從而對國內(nèi)煤價走勢形成支持，預(yù)期后期國內(nèi)動力煤價格將穩(wěn)中趨升。
估值與投資建議：
預(yù)期后期行業(yè)基本面將持續(xù)改善，但目前煤炭估值水平已經(jīng)在相當(dāng)程度反映行業(yè)基本面趨好預(yù)期。基于基本面和估值綜合考慮，繼續(xù)維持對動力煤行業(yè)“看好”的評級，但建議投資關(guān)注短期行業(yè)估值壓力。
在股票選擇方面，建議重點關(guān)注動力煤行業(yè)龍頭公司，“中國神華(601088)”和“中煤能源(601898)”，存在相對明確的資產(chǎn)注入預(yù)期的“大同煤業(yè)(601001)”和強的內(nèi)生增長潛力的“國投新集(601918)”。
風(fēng)險提示：
煤炭行業(yè)運行的政策成本上升超過預(yù)期。
中國神華(601088)：未來五年經(jīng)濟總量翻番
公司是目前全球和中國最大的煤電路港一體化綜合能源供應(yīng)商。2008年擁有可采煤炭儲量11457百萬噸，公司商品煤產(chǎn)量18570萬噸，煤炭銷售23270萬噸，控制并經(jīng)營14家燃煤電廠，總裝機容量18001兆瓦，權(quán)益裝機容量10777兆瓦，發(fā)電978.0億千瓦時。擁有神朔鐵路、朔黃-黃萬鐵路，大準(zhǔn)鐵路、包神鐵路、總運營里程1367公里，黃驊港、天津煤碼頭。
控股公司神華集團擁有公司73.86%股權(quán)。集團2008年生產(chǎn)原煤28125萬噸，銷售商品煤31120萬噸。同時公司擁有國內(nèi)規(guī)模最大的煤制油資產(chǎn)。
公司確立資源擴張戰(zhàn)略，未來5年煤炭產(chǎn)量持續(xù)增長。公司通過新建榆神煤礦、新街煤礦及境外收購煤礦和現(xiàn)有煤礦擴張，到2013年實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量5.3億噸。
集團公司目前擁有9000萬噸煤炭資產(chǎn)和未來可達500萬噸煤制油項目將在未來注入上市公司。煤炭資產(chǎn)包括：西三局、神寶公司、烏海煤焦化、神新公司、神寧公司、蒙西煤化，其中焦煤產(chǎn)量2000萬噸。集團煤制油項目第一條生產(chǎn)線2008年12月31日已經(jīng)順利出油。
給予公司強烈推薦的投資評級。我們預(yù)測公司08-11年的EPS為1.60、1.85、2.05元，維持對公司強烈推薦的投資評級，未來6-12月的目標(biāo)價格為35.00--40.00元。
中煤能源(601898)：未來三年煤炭產(chǎn)量增長50%
公司是目前國內(nèi)第二大煤炭生產(chǎn)商，第一大煤機制造商。2008年公司煤炭產(chǎn)量10057萬噸，其中自產(chǎn)煤9239萬噸，焦炭產(chǎn)量365萬噸，煤礦裝備產(chǎn)值50億元，全年實現(xiàn)煤炭貿(mào)易量8775萬噸，出口1566萬噸。
公司控股股東中煤集團計劃未來5年煤炭產(chǎn)量達到2億噸，對應(yīng)銷售收入1500億元，實現(xiàn)利潤200億元，建成山西、江蘇、黑龍江、內(nèi)蒙古、新疆5大煤炭生產(chǎn)基地，形成煤炭生產(chǎn)、煤化工、發(fā)電、煤機制造、煤礦建設(shè)五大支柱產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的格局，進入全球領(lǐng)先煤炭公司行列，2008年通過加快國家煤炭規(guī)劃區(qū)地方煤礦聯(lián)合改造工作，實現(xiàn)當(dāng)年新增煤炭資源100億噸目標(biāo)。
通過在建項目，公司未來三年煤炭產(chǎn)量可望增長50%，2009年公司煤炭產(chǎn)量增加700萬噸左右，未來兩年公司煤炭產(chǎn)量增長主要以來，東露天煤礦2000萬噸、內(nèi)蒙古鄂爾多斯(16.69,-0.31,-1.82%)2500萬噸煤礦，以及華晉公司煤炭項目等。
給予公司強烈推薦的投資評級。我們預(yù)測公司08-11年的EPS為0.68、0.80、1.35元，維持對公司強烈推薦的投資評級，未來6-12月的目標(biāo)價格為16.00--20.00元。
大同煤業(yè)(601001)：項目投資和資產(chǎn)注入支持產(chǎn)量高增長
公司及控股股東是目前國內(nèi)第三大煤炭生產(chǎn)商。2008年公司煤炭產(chǎn)量2026萬噸，其中母公司產(chǎn)煤1000.5萬噸，塔山煤礦1025萬噸，銷售煤炭1730萬噸，目前公司擁有煤炭生產(chǎn)能力2500萬噸，年底將達到3000萬噸。
公司控股股東公司控股股東同煤集團是國內(nèi)第三大動力煤供應(yīng)商。在國內(nèi)動力煤市場處于重要地位。2005-2008年煤炭銷量連續(xù)4年突破億噸，2008年同煤集團煤炭銷量1.22億噸，同比增加535萬噸，其中同煤集團2008年自產(chǎn)煤產(chǎn)量6890.52萬噸，在國內(nèi)動力煤企業(yè)中處于第三位。
“十一五”規(guī)劃期間，同煤集團規(guī)劃投資500多億，通過合資籌建和開工建設(shè)包括6個年產(chǎn)煤炭千萬噸級安全高效礦井、4個年產(chǎn)煤炭500萬噸礦井在內(nèi)的20個重點工程項目。規(guī)劃建設(shè)的大型煤炭基地包括：塔山(2000萬噸)、同忻礦(1000萬噸)、朔南麻家梁(1200萬噸)、朔南梵王寺(1000萬噸)、東周窯(1000萬噸)、馬道頭(1000萬噸礦井)6個千萬噸級的煤炭工業(yè)園區(qū)和鐵峰、陽坊口北辛窯、焦煤二號、王坪小峪礦四個500萬噸以上的特大型礦井工業(yè)園區(qū)，合計在建或規(guī)劃在建的產(chǎn)能為7200萬噸，到2012年煤炭產(chǎn)銷量翻一番，由2007年的1.1億噸達到2億噸。
技術(shù)改造、收購項目和資產(chǎn)注入可保障公司煤炭儲量和產(chǎn)量持續(xù)增長。公司上市之后，在內(nèi)蒙古收購多處資產(chǎn)，同時，通過對塔山煤礦技術(shù)改造為公司未來3年產(chǎn)量和儲量增長提供保障，預(yù)計09-10年公司煤炭產(chǎn)量可望增長1000萬噸左右。
給予公司強烈推薦的投資評級。預(yù)測公司08-11年的EPS為2.04、2.60、3.0元，維持對公司強烈推薦的投資評級，未來6-12月的目標(biāo)價格為41.00--52.00元。
