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    煤炭維持供稍大于求的低增長均衡，安全整頓將成為煤炭供給的調節器：受安全整頓的影響，前7個月，煤炭產量同比增長8.79%，較去年同期增速15.4%大幅下降。目前許可證頒證產量僅有15億噸左右，遠低于實際需求，安全整頓將成為國內煤炭供給的重要調節器。受下游行業的增長速度減緩影響，前7個月國內煤炭需求同比增長9.45%，較2004年的增速18.43%大幅度下滑。煤炭行業維持供稍大于求的低增長均衡態勢。 

　　煤炭凈出口減少：由于國家調整相關的進出口政策，以及人民幣升值，煤炭進口增加，出口減少，前7個月凈出口減少了1385.91萬噸。

　　煤炭庫存增加：7月底，煤炭社會庫存達到12976.96萬噸，較年初增長了23.57%，社會煤炭庫存的增加說明供求形勢有所逆轉。近期秦皇島庫存大幅度下降主要是大秦線檢修、廣東煤礦停產整頓需求增加等因素所致。由于大秦線擴能后將達到2億噸，高于秦皇島擴建后的吞吐能力1.8億噸，未來秦皇島的庫存將持續保持高位。 

　　國際國內煤炭價格走低，短期內煤炭價格將企穩：三季度，國內動力煤、煉焦煤、無煙煤坑口價格以及中轉地秦皇島煤炭價格全面下跌，澳大利亞BJ動力煤價格跌破50美元至47美元，煉焦煤價格也跌至90美元。由于冬季儲煤期即將到來，安全整頓的影響，以及BJ動力煤價格接近06年的遠期價格46美元，短期內煤炭價格將企穩。 

　　我們維持前期中性的投資建議，但短期內存在股改行情：煤炭股票估值遠低于國際水平，煤價短期內企穩，股改也將在一定程度上提高其投資價值，我們認為短期內存在股改行情。但行業周期拐點到來，煤炭價格下滑成為必然，我們給予煤炭行業中性的長期投資評級。 

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